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来源：尺度商业
文 | 董武英
今年以来，国内无人机行业十分热闹，先是巨头大疆跨界进入扫地机市场，运动相机龙头影石创新则宣布进入无人机市场，之后扫地机龙头追觅也高调宣称进入无人机赛道。
而在近日，农业无人机龙头极飞科技也向港交所递交了招股书，冲刺IPO。
极飞科技成立于2007年，至今已经18年历史。招股书显示，以2024年营收计算，极飞科技是全球第二大农业无人机企业，仅次于大疆。此前2021年11月，极飞科技曾向上交所科创板递交IPO申请，在经历交易所第一轮问询后，最终选择撤回了IPO申请。
此次赴港IPO，与此前明显不同的是，极飞科技终于实现了盈利。目前大疆尚未IPO，如果极飞科技成功上市，有望成为“农业无人机第一股”。
这一次极飞科技能成功IPO吗？
撤回科创板IPO，盈利的极飞科技冲刺港交所
在向港交所递交招股书后，极飞科技创始人兼CEO彭斌发微信朋友圈称：“十八年创业，今天极飞正式向港交所提交上市申请。这就像一个寒窗苦读的学子，刚高考完交卷了。”
资料显示，极飞科技创始人彭斌出生于1982年，2004年毕业于西安电子科技大学计算机科学与技术专业，毕业后进入了微软（中国），担任微软技术社区广东片区的俱乐部主席。工作原因，彭斌接触到很多热爱技术的“极客”，2007年萌发了创业的想法，选择进入智能硬件领域。
当时正值国内互联网行业高速发展时期，软件行业遍地金矿，彭斌却选择从微软辞职做硬件，迎来了很多不解，也不受投资者的看好。因此，彭斌只能自己凑钱创业，最终决定做无人机。
当时的大疆刚刚起步，市面上也没有“无人机”这个概念，这种“会飞的小玩意儿”统称航模，属于小众爱好但有一群忠实爱好者。创立初期，极飞科技主要在全球最活跃的航模社区——RCGroups国际爱好者社区销售，订单主要来自海外，到2009年时，极飞科技营收就达到了几百万规模，并在2011年达到两千万规模。
2012年，大疆发布了全球首款航拍一体机“精灵”Phantom，迅速占领了消费级无人机市场，同年大疆进入农业无人机市场。这个时期，彭斌也开始思考公司未来的发展方向，团队考虑的方向有三种：空中成像、精准投放、空中表演。
随后，彭斌选择了精准投放，设想与快递公司合作，做无人机投递，但最终决定放弃，做农业无人机。
这个决定并非临时起意，据媒体采访，彭斌表示团队发现好多农业公司购买他们产品，因此特地跑到新疆去做了调研，发现自己的无人机被改造后用来喷洒农药。这是一个很好的应用场景。
2015年4月，极飞科技推出首代植保无人机P20，正式进入农业无人机市场。之后，其产品不断迭代，功能也从最早喷洒农药，发展至空中播种、施肥，并推出了无人车、农机自驾仪、智能农场物联网产品等，成为一家农业科技公司。
不断壮大的极飞科技开始走向资本市场。
在此次向港交所递交招股书前，极飞科技其实已经参加过一轮“高考”。
2021年11月，极飞科技向上交所科创板申请IPO，随后迎来了上交所问询，上交所关注问题集中于无人机使用情况、主要客户及第一大客户、销售模式及经销模式、持续经营能力、股份支付、销售费用、研发费用等30个问题，极飞科技于2022年3月做出了回复。
第一轮回复后不久，2022年3月25日，极飞科技表示公司及其中介机构因受疫情影响，无法在规定时限内完成尽职调查、回复审核问询等工作，向交易所申请中止审核。一个月后，极飞科技直接撤回了科创板IPO申请。
这一次向港交所IPO，极飞科技有了更大的底气。科创板IPO时，极飞科技尚处于亏损状态。2018-2020年，其营收分别为3.22亿元、3.57亿元和5.30亿元，归母净利润分别为-671.74万元、-3970.32万元和-6084.55万元。
据港股招股书，2022-2024年，极飞科技营收分别为6.05亿元、6.14亿元和10.66亿元，其中无人机收入占比分别为78.6%、81.2%和87.8%，归母净利润分别为-2.54亿元、-1.32亿元和6941.8万元，在2024年实现盈利。今年上半年，极飞科技营收为7.45亿元，无人机收入占比为89.0%，归母净利润为1.30亿元。
不过需要注意的是，根据2024年数据，极飞科技上半年归母净利润8652.8万元高于全年净利润表现。因此，极飞科技上半年和下半年净利润或许存在较大的差异，利润可能集中于上半年。
招股书显示，目前的极飞科技已经成为全球第二的农业无人机龙头，仅次于大疆，但与大疆差距仍十分明显。以2024年营收计算，大疆在农业无人机领域排名全球第一，市占率高达59%，极飞科技排名第二，市占率为17.1%，行业第三市占率仅2.2%。
成立以来，极飞科技完成了多轮融资。撤回科创板IPO后，极飞科技在2023年10月进行C++轮融资，引入联创凯兴基金旗下联创广新一号作为股东，每股成本为18.24元，以此计算，极飞科技当时估值约为62.27亿元。
根据此前胡润研究院《2025全球独角兽榜》，极飞科技估值较2024年（71亿）有所提升，达73亿元，对手大疆估值则为840亿元。
海外业务收入翻倍，研发费用率持续下滑
IPO能否成功，公司业绩的情况是关键因素之一。
从业绩表现来看，2024年极飞科技的营收规模和盈利表现有了明显改善，这主要是由于其在全球范围内尤其是海外市场上取得了较大突破。
招股书显示，2024年极飞科技国内营收为6.95亿元，同比增长了53.74%。海外市场表现更加亮眼，从2023年的1.63亿元增长至3.71亿元，涨幅高达128.02%，占总营收的比重从26.5%提升至34.8%。
极飞科技海外业务主要包括美洲和东南亚地区，客户包括本地市场龙头，如在东南亚地区与正大集团合作，在美洲区域与凯斯纽荷兰（巴西）合作，在欧洲和非洲与NIK合作，这迅速带动了极飞科技海外业务突破。
不过，从2025年上半年业绩看，极飞科技增速似乎有所放缓。上半年国内营收从5.55亿元增长至5.57亿元，基本持平。海外营收从1.75亿元增长至1.87亿元，增幅为7.10%，海外营收占比为25.2%。
极飞科技2024年业绩爆发主要得益于销量提升。2024年极飞科技无人机产品销量达2.14万台，较2023年1.03万台翻倍增长。今年上半年，极飞科技销量为1.77万台，同比增长13.67%。
2022-2024年，极飞科技无人机均价分别为4.60万元、4.84万元和4.37万元，无人机产品毛利率分别为26.8%、23.1%和31.5%，均价更高的2023年毛利率最低，均价最低的2024年毛利率却更高。
今年上半年，极飞科技无人机产品均价为每台3.75万元，去年同期为4.15万元，下降明显。但无人机毛利率却从去年同期的29.8%提升至34.1%。
除无人机外，极飞科技另外两大业务——配件以及农机自驾仪2022-2024年营收增长较为迅猛，三年间配件营收增长超2倍，农机自驾仪营收增长超7倍。但今年上半年两大业务营收则分别同比下滑19.25%和52.18%。
2024年，极飞科技配件及农机自驾仪两大业务毛利率均明显增长，其中配件业务毛利率从26.5%增长至43.8%，农机自驾仪毛利率则从-29.7%提升至46.8%，今年上半年这两大业务毛利率均出现小幅下滑，配件业务毛利率从39.8%下降至35.0%，农机自驾仪毛利率从46.4%下降至43.8%。
从招股书来看，2022-2024年，这两大业务以及无人机产品的毛利率提升带动了极飞科技整体毛利率，极飞科技毛利率分别为17.9%、18.9%和31.9%，今年上半年毛利率为34.3%。
对于毛利率的提升，极飞科技表示，主要是由于通过技术创新优化无人机设计，降低了硬件成本，同时毛利率相对较高的海外销售收入贡献增加。
在毛利率提升的同时，极飞科技也在通过降本增效提升盈利能力。
2022年，极飞科技销售费用和管理费用分别为8492.4万元和6506.7万元，2023年分别下降至6279.8万元和4522.3万元。2024年随着营收规模扩大，这两项费用有所回升，分别为6581.1万元和5488.3万元，但仍明显低于2022年水平。三年间，销售费用率从14.05%持续下降至6.18%，管理费用率从10.76%持续下降至5.15%。
不过需要注意的是，缩减开支的过程中，极飞科技研发费用和研发费用率持续下滑。
2022-2024年，极飞科技研发费用分别为1.94亿元、1.60亿元和1.59亿元，研发费用率分别为32.13%、26.06%和14.93%，三年间下降了超17个百分点。今年上半年研发费用为7836.9万元，研发费用率为10.52%，去年同期研发费用率为10.66%。
在无人机这个技术密集型企业，极飞科技降低研发投入虽然短期内提升了盈利表现，但这或将影响企业长期竞争力。尤其是随着影石创新、追觅等企业新进入无人机赛道，行业竞争正在加剧，极飞科技缩减研发投入或将带来更大影响。
另外，2025年上半年，公司经营活动现金流量净额为-5367万元。2025年6月末流动负债5.76亿元，应收账款达3.1亿元，占营收比例42%，若经销商回款放缓，对于极飞科技的现金流带来影响，极飞科技对于资金还是有较大需求。
此次赴港IPO，极飞科技募集资金用途之一即是研发，研发农业机器人产品，以保持行业领先地位。此外，募集资金将用于进一步扩展全球销售及服务网络，用于建立新总部，并用作营运资金及一般公司用途。
随着无人机领域玩家逐渐增多，率先冲刺IPO的极飞科技能否借助资本市场保持自身的领先优势，并进一步缩小与行业龙头大疆的差距，尺度商业将持续关注。
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